現(xiàn)貨下的售電公司

在電力交易中，有一個(gè)基本的問題—收益和虧損從何而來？不同的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)、不同的交易品種都有各自對(duì)應(yīng)的計(jì)算規(guī)則。擴(kuò)大來看，電力交易，甚至包括更廣泛的各類現(xiàn)貨、權(quán)益資產(chǎn)等的交易，收益和虧損都來自于市場(chǎng)的不確定性。

某個(gè)策略對(duì)這個(gè)不確定性的反饋體現(xiàn)在對(duì)一個(gè)簡(jiǎn)單或復(fù)雜的交易規(guī)則的應(yīng)對(duì)上。就像找到了一枚不均勻硬幣一樣，拋擲這枚硬幣，會(huì)有正（盈利）反（虧損）兩面，無論盈虧，都取決于這個(gè)硬幣的不均勻性。如果不用這個(gè)硬幣，避免了它帶來的虧損，就不能獲得其內(nèi)在的收益，或者說為了取得盈利，必須拋擲這枚不均勻硬幣，那就必須承擔(dān)它出現(xiàn)的虧損。這是所謂的“盈虧同源”的第一層含義，也是市場(chǎng)不確定性的第一層（截面）體現(xiàn)。

隨著時(shí)間變化，這個(gè)硬幣的不均勻性不是一成不變的，取決于很多外部變量和隱變量的變化，其中最重要的是交易規(guī)則和市場(chǎng)的參與者的變化。各種原因會(huì)導(dǎo)致概率分布飄移，這是所謂“盈虧同源”的第二層含義，也是市場(chǎng)不確定性的第二層（時(shí)序）體現(xiàn)。

交易的收益和虧損都源于在波動(dòng)的/不確定的市場(chǎng)中進(jìn)行交易。若市場(chǎng)缺少波動(dòng)，那么交易的理想收益必然很低；若主動(dòng)選擇降低波動(dòng)的交易模式，那么交易的預(yù)期收益必然很低。

在交易中，盈虧是并存的，不存在一種理想的交易方法，能永遠(yuǎn)確定地產(chǎn)生盈利而不產(chǎn)生虧損。

為何不存在這樣理想的交易方法呢？假設(shè)存在對(duì)應(yīng)這些交易機(jī)會(huì)的理想交易方法且暴露在市場(chǎng)上，那么隨著時(shí)間的推移，它被越來越多的交易者注意到。越來越多的交易者爭(zhēng)搶這些機(jī)會(huì)，則必然導(dǎo)致交易門檻的提高和交易收益的降低。比如說，各種“無風(fēng)險(xiǎn)”套利策略，往往在一段時(shí)間后就會(huì)喪失優(yōu)勢(shì)，出現(xiàn)交易門檻的提高—價(jià)差存在的時(shí)間越來越短，價(jià)差空間也越來越小；交易收益的降低—交易機(jī)會(huì)越來越稀少，價(jià)差對(duì)應(yīng)的可交易的標(biāo)的量也越來越小。

盈虧同源深層次的來源是市場(chǎng)上的無時(shí)不在的博弈。例如，我們會(huì)在各種市場(chǎng)中，發(fā)現(xiàn)幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的套利策略穩(wěn)穩(wěn)賺錢一段時(shí)間后，會(huì)突然迎來大的虧損。一個(gè)高勝率的策略很大可能是承擔(dān)著一個(gè)巨虧的小概率事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)常賠錢的策略（如趨勢(shì)跟蹤策略）的勝率很低，但是擁有巨大的賠率（賠率=平均盈利/平均虧損）。歷史上有很多倒金字塔加倉實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的人如利弗莫爾都深諳此道。但是，由于盈虧同源的第二層含義，從長(zhǎng)期看，這些策略也逐漸變得低效了。

首先，要意識(shí)到不是所有的交易方法都具有相同的“不確定性“。盈虧同源的必然性，是不以交易方法的不同而發(fā)生改變的，也就是說任何的交易方法，執(zhí)行的時(shí)候都會(huì)出現(xiàn)盈利和虧損。但具體到某一個(gè)交易品種，某一筆具體的交易，不同的交易方法遵循不同的思路得出不同的交易策略，必然產(chǎn)生不同的盈利和虧損。因此，盈虧同源的前提下，不同的交易方法依然會(huì)有著不同的表現(xiàn)，這也意味著交易方法是有著改進(jìn)空間的。

其次，是意識(shí)到高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。如若要追求較高的收益，那么必然要尋求波動(dòng)性大的交易品種和交易窗口，并按照較為激進(jìn)的交易模式進(jìn)行交易。但這些選擇，往往意味著理論上的最大虧損也會(huì)很大，交易的結(jié)果可能出現(xiàn)一個(gè)巨大的虧損。

在實(shí)盤中，交易員需要理性看待交易的不確定性，既包括收益和錯(cuò)過回撤，也包括虧損和錯(cuò)過機(jī)會(huì)。一個(gè)比較有意思的現(xiàn)象是，按著一套系統(tǒng)的交易方法操盤的交易者，如果不能把握盈虧同源的方法論，理性看待交易中的各種結(jié)果，很多時(shí)候心態(tài)會(huì)變得患得患失，甚至不如憑運(yùn)氣隨便做交易的人。而交易員心態(tài)出問題后，可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)交易方法不能堅(jiān)持，動(dòng)輒就切換交易方法或者主觀交易，進(jìn)而從“正確的虧損”變成了“錯(cuò)誤的收益”或者“錯(cuò)誤的虧損”。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種變化是非常危險(xiǎn)的。

圖一是某省的電力市場(chǎng)的日前交易的度電收益回測(cè)數(shù)據(jù)，各曲線對(duì)應(yīng)不同的交易方法。圖二則是一個(gè)對(duì)于各交易方法的隨機(jī)拼接，是一種對(duì)“主觀交易”的簡(jiǎn)單模擬，各曲線對(duì)應(yīng)各模擬結(jié)果。觀察兩圖的結(jié)果，總體來看，可發(fā)現(xiàn)模擬“主觀交易”的結(jié)果并不會(huì)明顯領(lǐng)先已有的交易方法，反而可能出現(xiàn)一些較差的結(jié)果。在實(shí)際的各類電力交易中，多樣的、復(fù)雜的規(guī)則限制和各個(gè)交易窗口之間的關(guān)聯(lián)性，導(dǎo)致實(shí)際的“主觀交易”操作選擇進(jìn)一步受限，可能還會(huì)出現(xiàn)比圖例的簡(jiǎn)單回測(cè)更差的實(shí)盤表現(xiàn)。總的來說，把握盈虧同源的原則，不因一時(shí)的交易結(jié)果不理想，就主觀切換交易方法或者進(jìn)行其他的主觀干預(yù)，是實(shí)盤的重要原則。